2021年新冠疫情继续肆虐，上游周期品的生产供应受限进而推动大宗商品价格大幅上涨，叠加航运不畅对全球供应链的干扰和各国政府普遍以金融手段维持和刺激经济复苏，通胀压力成为美联储加快缩表进程并开始加息的催化剂，中国PPI-CPI剪刀差在2021年亦明显扩张。
    从大类资产类别表现看，2021年原油、铝、铜为代表的大宗商品涨幅最大，其中原油涨幅超过50%；法国CAC40、标普500指数涨幅超过20%，表现领先全球权益市场；美元、人民币涨幅相若；美国国债、comex黄金、欧洲国债录得下跌，恒生指数表现最差，全年累计跌幅超过10%。
    2021年A股市值风格出现明显下沉，中证1000显著跑赢沪深300，前者全年录得21%的正收益，后者全年下跌5%。从行业表现看， “双碳”目标下的新能源产业链以及面临供给侧改革的部分传统行业表现突出，而食品饮料、医药生物、家用电器等此前的热门行业均于高位出现阶段回撤。申万28个一级行业中，电力设备及新能源、有色金属、煤炭涨幅达到或超过40%，家用电器、非银金融、房地产跌幅超过10%。
    展望2022，中国的短周期宏观因素均面临下行压力：投资需要解决房地产中长期下行带来的长尾效应，出口可能面临海外订单长鞭效应的负反馈，消费则尚未看到居民可支配收入增速放缓的拐点。年末中央经济工作会议认为中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，2022年政策着力点在于稳增长，相应的货币和财政支持措施或将陆续出台。但我们认为此次的信用宽松或将不同以往，而是差别化的宽信用：智能电动汽车、新能源、生物技术、新一代信息技术、新材料、高端装备等八大领域已经是明确的差别化信用重点支持方向，对传统基建和房地产的支持则更多体现在对冲短期经济下滑。
    具体到2022年的A股市场，我们认为可能出现两个特点：
    一是波动幅度明显加大。2021年上证指数振幅12%，历史极低值。今年则需要面对上市公司盈利增速同比大幅下滑，国内宏观政策调整和美联储加息带来的扰动。
    二是宏观政策调整促使均值回归，行业表现趋向均衡。稳增长政策有利于低估值行业出现一次均值回归，回归幅度取决于政策力度，主要考验交易技巧，需要考虑均值回归后的取舍。景气高增长行业经过两年的持续上涨，估值明显提升，预期处于高位，开始审美疲劳。赚行业贝塔利润的甜蜜期基本结束，需要在其中精挑细选盈利增长与估值匹配的优质公司，寻找新的进入景气周期的细分行业，波动在所难免，主要考验对行业和公司的理解。
    中国龙团队秉承价值投资理念，经历过三个完整牛熊周期，2021年旗下产品多数录得正回报。价值投资理念不仅仅只关注静态绝对估值的高低，同样关注企业价值的成长，没有成长的价值通常是价值陷阱，而没有价值的成长通常是伪成长。我们买公司就是买其未来价值的现金流折现，这里面本身就体现了对价值的成长性要求。
    我们正处于崭新的时代，中国经济正在步入从粗狂式发展向高质量发展的新常态。轻总量、重结构；轻增速、重质量是当下投资的现实情境。这个过程中波动在所难免，对于成长阶段的行业和公司，波动还会放大。波动对心态的影响是认知的外在表现，而价值的实现来自于深度思考和认识，认知的不同造成结果的差异。面对波谲云诡的2022，通过价值投资的方法选择符合时代发展方向的优质公司并伴随其成长是我们持续追求的目标。
    作为管理人，我们会努力在崭新的时代选出核心资产为投资者带来回报。也祝愿各位投资者新年快乐，阖家幸福！