市场格局巨大分化的2017年已经结束，回首2017年的市场，我们愿意用“正本清源”来概括总结，过去的一年中，在经济转型浪潮中的A股市场平稳化解了金融去杠杆的压力，并不断汲取经济结构升级的动力，优秀公司最终获得了优异表现，投资者也从追逐爆发性增长的幻像，重新回归认识企业价值的本源。这些深刻的变化也许预示着A股市场不断成长成熟的前景，“凡是过往，皆为序章”，迎接新的一年，我们将继续与投资者携手前行，在崭新的环境中一如既往积极寻求属于我们的机会。
    2017年的A股市场，上证指数上涨6.56%，沪深300指数上涨21.78%，中小板指数上涨16.73%，创业板指数下跌10.67%。从市值增长角度来看，剔除上市的次新股后，2017年年初两市A股总市值为50.60万亿元，截至12月29日的最新总市值为56.71万亿元，累计增长6.11万亿元，其中贵州茅台、中国平安、工商银行、招商银行、海康威视、顺丰控股、美的集团、五粮液、农业银行、中国人寿等前十大公司市值合计为6.91万亿，2017年以来市值增长累计达到2.67万亿元。这10个公司全部属于沪深300指数成份股，有6个公司属于上证50指数成份股。巨大差异折射出A股市场内部结构的巨大变化：一、“乐视们”泡沫破裂，传统经济中的蓝筹公司市场份额持续增长；二、虚幻的增长神话被证伪，蓝筹公司的盈利却稳步创出历史新高；三、绩差公司流动性已经匮乏，国内机构资金与海外资金不断流入优秀蓝筹公司。这些变化无不预示着A股市场已经进入一个良性的发展阶段。
    2017年中国推进的供给侧改革以及房地产去库存收到显著效果，产业链上游公司的景气明显恢复，带动企业盈利增长以及相关消费服务业的发展，在相对有利的实体经济环境下，决策层适时下决心推出金融去杠杆，化解金融乱象，控制金融领域杠杆率水平，理顺金融与实体经济的关系。我们认为这是A股市场能够出现正本清源现象的重要宏观基础，同时，证监会加强对市场的监管、发行制度改革以及港股通开通，都起到了积极作用。
    展望2018年，全球经济将保持复苏势头，美欧等发达经济体的复苏步伐有所加快，新兴市场国家亦受益于外部环境改善，经济增长也有望提速。从中国经济转型的战略过程看，处理三大顽疾—过剩产能、房地产库存、金融风险已经棋过中局，2018年金融领域治理整顿还将进一步深化，但经济新动能的培育已经是新的亮点，“高质量发展”将是中国经济未来五年新的特征，新兴科技产业与生态环境产业领域孕育经济增长新的动能，在这两大领域政策着力程度也显著增加。
    中国在科技领域推动力度明显加大，芯片产业链、面板产业链、新能源汽车产业链、5G产业链、以及人工智能领域，越来越多的国有与民营产业资本受政策鼓励而不断涌入，加之中国已经有比较完善的电力、电信、互联网基础设施以及雄厚的制造业产业集群力量，为这些领域的创新突破提供了有利环境。而污染防治也被中央经济工作会议列为三大攻坚战之一，生态环境的改善不仅在于加大环保产业投资，其更与淘汰落后产能、改变能源结构、升级产业结构密切相关，因此，本质上与科技产业无异，都是经济转型中新动能对旧动能的替换。
    展望2018年A股市场，由于金融领域的治理整顿，流动性环境具有一定压力，而海外发达国家货币政策正常化过程已经开启，更对国内货币政策形成一定制约，因此，我们认为企业盈利依然是推动2018年A股市场的主要动力。目前看来，供给侧改革效应持续，企业资产负债表不断改善，而国有企业改革、消费升级、科技产业、环保产业蓬勃发展都将有助于企业利润率继续改善，从而为A股市场提供强大助力。
    中国经济转型前景逐步明朗，A股市场的投资吸引力也将逐渐上升，我们依然会坚持从企业基本面出发的价值投资方法，不断寻找风险回报特征具有吸引力的目标公司，经过长期跟踪、连续评估，拓展研究深度，从而形成相对研究优势。同时，我们也不认同将公司规模大小作为投资偏好的机械衡量标准，这并不是2017年市场风格差异的根本原因，公司的竞争优势、盈利能力、强大的商业模式才是价值创造的真正源泉。
    在新的一年中，我们将不仅在传统经济领域中继续寻找低估的价值型公司，同时也将在经济新动能领域中寻找符合我们要求的优秀公司，过去两年成长股泡沫的破裂，开始为这种“去伪存真”的机会提供有吸引力的估值水平。我们将继续全力以赴认真管理各位投资者的资产，努力争取获得良好回报，不辜负大家的信任与期望！

www.topfund.com.cn

    衷心祝福大家在新的一年里身体健康、万事如意！