2015年转眼即逝，这一年有着太多悲喜剧。经过困苦的人，更能知道幸福的珍贵。同样经过2015年的大涨大跌，让我们更加明白：机会和风险同在。不管这一年里表现得怎样，至少是收获了经验和充实，更是经历了和中国股市一起成长和完善的历程。无论过去一年如何，新的一年都是新的开始。回顾2014年上证指数涨52.87%，创业板涨12.83；2015年上证指数涨10.46%（振幅72%），创业板涨88.86%（振幅177%）。一部分人上了天堂，一部分人入了地狱，天堂和地狱的轮流交替就是中国A股市场的特征。
    2015年股市，大致可以分为三个阶段：
    第一阶段，暴涨；1－6月中旬，改革牛、资金牛的市场，中国资本市场处于历史风口，大跌就是买入的机会，其实本质是银行场外的配资导致市场杠杆不断的放大，操纵、内幕交易充斥市场，在国家牛市的鼓舞下，小盘题材股炒作热度白热化，四大指数短期齐涨超过50%、近半数个股股价翻倍，堪称A股史上的奇迹；
    第二阶段，暴跌；6月15日-8月26日，52个交易日内，股灾爆发，沪指下跌40.31%，深成指下跌45.30%，中小板下跌44.35%，创业板下跌51.53%。A股总市值蒸发超过30万亿元。在此期间，A股中仅有102只个股上涨，多达2498只股下跌，其中1541只个股跌幅超过50%。年内A股市场惊现17次千股跌停；
    第三个阶段，回稳；8月底至年底，市场处于逐步恢复的过程中。除了券商的两融业务，监管层对其余的配资都进行了严格的清理，许多庄股受到融资限制，2015年上半年鸡犬升天的情形一去不复返。监管层预期管理能力也在逐步提高，影响市场信心及资金面的大政策基本浮出水面，所以未来实际的资金面是决定A股走势的关键因素。资金面上，流出主要有大小非减持、IPO、国家队退出及多层次资本市场对A股资金的分流，流入主要有养老金、海外、私募基金等股权配置增加的资金，若资金面能达到平衡则大盘底部抬高震荡上行，即慢牛，才是符合国家民众大利益的市场化选择。
    2015年中国经济出清是在明显加快中，大宗商品和能源价格最近的崩跌是最好的佐证。预计2016年中国经济增长压力将进一步加大，资产荒大概率还会升级。资产荒反映了实体层面缺乏加杠杆的主体，资产净供给的衰退。中长期看，中国经济正在发生深刻的“新”与“旧”的转换，中国市场对应的是一个超级经济体在实现经济转型的过程，是一个并购大时代(或许十年)，有点像美国80-90年代。中国的管理层期望通过债务置换---中央政府加杠杆、地方政府去杠杆，通过发展直接融资----居民部门加杠杆、企业部门去杠杆，还有就是通过土地流转，重估农村居民家庭资产负债表，农业人口加杠杆，大幅度增加直接融资。直接融资可以分散整个金融体系的风险聚集，使得发生系统性、区域性金融风险的可能性下降。投资者每个人承担一点风险，整个金融体系的风险就会被分散。2015年的股票市场波动的实质是打破了刚性兑付，这也是中国股灾对整个金融体系一个非常大的贡献。中长期看，中国的资产重配一定会提速，越来越多的钱会涌入资本市场，将储蓄通过资本市场创造的各种风险收益结构高效率地转化为实体经济的资产形成。从这个意义上讲，判断市场的牛熊变得不是那么重要，中国需要的是一个强大的有深度、有广度的资本市场。
    2016年是中国全面深化改革的重要一年，改革需要考虑市场的承受力，首先是存量资产的保值增值，这也是改革可以顺利推进并获得成功的前提条件。无论是深港通、还是注册制以及人民币国际化都体现着中国正积极深化资本市场改革的决心。与此同时，这些因素也大大增加了资本市场不确定性，一是人民币国际化进程比预期要快，2016年国际市场对A股的影响将比2015年更直接，外围市场不稳定的因素将伴随着A股左右。若人民币汇率波动引起市场资金失衡，可能引发市场大跌，但这种下跌引发类似2015年的股灾的可能性较小，可能是价值投资的好时机；二是注册制改革，它是中国A股市场迈向成熟资本市场的制度标杆。注册制对配套的法治环境要求很高，比如成熟市场两个法律的基石：集体诉讼和损害赔偿，以及与此相配套的严格的退市制度安排。因此，注册制将是中国证券市场深化改革的重要里程碑。
    注册制对市场的投资者结构的构成要求也很高。多年以来，A股市场一直都在期待提高机构投资者的比例，改变A股市场以散户为主的局面。最近，保险公司大规模举牌上市公司，是A股市场一道亮丽的风景线。保险资金的来源是保费收入，是一种未来需要进行偿付的负债，但这种负债不同于银行理财或股票市场优先劣后的种种配资杠杆资金，后者的期限较短，可能只有几个月，短期风险较大；而保险资金期限较长，尤其是寿险资金，通常都在10年以上甚至30年，长期投资风险反而较小。在“资产荒”的大背景下，从保险资金长投资期、低风险的投资属性来看，低估值、良好现金流和高分红能力是险资的择股标准。低估值主要体现在较低的PE、PB；高分红体现在良好的盈利能力及充裕的账面现金。险资投资二级市场的逻辑一般而言基于分享公司业绩成长，或者入主董事会改善公司治理结构，推动估值提升或变现资产，提高分红比例等。
    随着中国经济形势和资本市场变化，在目前市场利率大幅降低的条件下，保险公司加大股票投资的比例是大势所趋，当下10年期国债收益率已经下降到2.8%的水平，投资级别的信用债收益率下降到3.5%的水平，而股票市场业绩优良的上市公司的市盈率只有不到20倍，相当于4－5%以上的收益率，超过信用债的收益率水平，只要上市公司的业绩长期能够持续稳定增长，今后收益率水平还会进一步上升。长期来看，无风险利率水平大幅度下降，优质资产包括股票资产的价格上升是一个必然的趋势。保险公司作为重要的机构投资者，以其专业投资能力，挑选业绩优秀的上市公司进行大比例配置，对于引导A股市场进行价值投资和理性投资、走向健康发展，是积极的正能量。
    展望2016，沿着“大幅度增加直接融资”这条政策主线，我们看到了中国证券市场高速发展的勃勃生机，在机构投资者队伍逐步壮大的大背景下，坚守了12年价值投资理念的中国龙团队不再孤单前行，我们有信心继续努力，为投资人谋求良好回报！我们坚信：现在已然衰朽者，未来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来可能日渐衰朽。