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私募FOF发展的机遇与门槛

2016-8-8 15:39:26 作者:中国证券报
   基金中基金(FOF,Fund of Funds)是一种别样的组合投资基金品种:投资者购买由专业化资产管理机构设立的FOF,通过FOF间接地投资于多只标的基金。这使得FOF具有一种区别于其他传统基金的鲜明特征:对于风险和收益的二次平滑。
    从募集属性上看,FOF分为公募FOF和私募FOF,其中公募FOF可以向社会大众募集,投向以公募基金为主;私募FOF则以向特定高净值人士或机构投资者募集为主。从投资类别来分,可以分为投资于PE基金的股权投资母基金(PE FOF),以及投资于二级市场的证券投资母基金(Fund Of Hedge Fund)。
    自1985年美国先锋公司(Vanguard Group)率先推出全球首只FOF以来,历经30余年的发展,美国FOF的资产总规模已经逼近2万亿美元,占共同基金资产规模的10%左右,FOF细分类别达到40余种,机构投资者占比达到85%以上。FOF已成为美国资本市场不可或缺的重要投资力量。
    私募FOF刚刚起步,需合理加以引导 
  相比美国的FOF市场,我国的FOF市场起步较晚。2005年,我国资本市场才出现第一只由券商作为管理人的FOF;2009年,出现了第一只由私募基金公司作为管理人的FOF。借助我国资本市场快速发展的巨大推动力和后发优势,经过10余年的探索,FOF已在资产管理领域占据了比较重要的地位,特别是私募FOF,发展速度很快,管理资产总规模已占全国FOF市场的半壁江山。
    FOF的快速发展,既展现了其蓬勃生机和美好前景,也出现了一些亟待解决的问题。首先,缺少统一的行业标准,例如,对于FOF的分类不够细致明晰,界定标准混乱,缺乏统一的业绩评价,容易造成“糊涂账”;其次,部分资产管理机构“挂羊头卖狗肉”,简单机械地拼凑打包各种基金,市场上大量假FOF鱼目混珠,在市场下跌时没有表现出抗跌性,没有发挥平滑收益、规避风险、稳定市场的作用;第三,缺少专业、成熟、理性的投资者。目前FOF的主要投资力量来自个人投资者和一些小型机构,资金具有短期化、稳定性差且易受情绪因素影响等特点,容易放大市场波动。有关方面需对这些问题给予重视,并采取有效措施,合理引导私募FOF健康发展。
    发展私募FOF是大势所趋,意义重大
    尽管如此,随着近两年私募基金爆发式增长,养老金等机构投资者不断加大入市力度,投资者队伍不断成熟壮大,FOF市场发展呈燎原之势。在当前实体经济下行压力加大、各类资产收益率下行、投资者资产配置困难的环境下,大力发展私募FOF意义重大,主要体现在:
    第一,降低投资者的选择成本,丰富投资者的基金选择。FOF的优势在于专业机构通过精选投资标的和多元化投资,让投资者可以间接地持有“一篮子”的各类基金、股票、债券,等等。目前,公募基金的数量已经超过了3000只,在中国证券投资基金业协会备案的私募基金数量超过了4万只。由于专业性不足,投资者自行挑选产品的成本过高,在挑选二级市场产品时更是难以辨析产品差异,而FOF凭借专业化、组合投资的特点,可以降低投资者选择难度。此外,FOF往往还可以实现跨资产类别的配置,依托FOF管理人的专业投资能力和分散灵活的配置方式,投资者可以基于FOF实现大类资产配置,以相对较少的资金投资于多只不同形式的基金,如公募基金、私募基金、期货基金、期权基金、股权投资基金等,实现“小资金大配置”。另外,股权类FOF还能为高成长性企业和创新型企业提供更多资金来源,有助于推动创新创业和经济转型升级,可谓是惠及私募生态圈中的各参与方。
    第二,培养市场中长期投资力量,引导投资理念逐步成熟。从美国资本市场发展历程来看,FOF发展初期主要得益于基金行业的快速壮大,但真正走向成熟和持续发展,主要有两大原因:一是由于美国的401(K)计划和个人退休账户(IRA)为FOF的发展提供了庞大


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