硅料的下降速度和幅度超出市场预期，今年初硅料价格即下跌到了18万元/吨之下，较去年高点回落超过40%，而1月以来硅料价格一度下探到15万区间，直到春节前一周硅料有所反弹到16万元以上。硅料价格下降符合预期，市场亦预期上游供给释放将带动下游需求持续释放，但在下跌的过程中，硅料降价对产业链各环节会形成什么样的冲击，市场对各环节的预期大相径庭。
      硅料而言，本身硅料价格下跌市场早有预期，但下跌速度和幅度如此之快，这远远超出市场预期。尽管去年四季度硅料供给已经开始大量释放，从供不应求进入到小幅过剩的状态，但市场普遍预期Q1的价格或下降至22-25万元左右，全年预期或在18-20万元区间，然而年初以来硅料下探到15万元，甚至部分企业给出12万元的低报价。供给增加或不足以解释这样的下跌速率，虽然硅料有效产能23年或达到134万吨，较21年增加一倍以上，但硅料的释放并不是从年初开始而是从去年四季度开始，去年最后一个季度硅料价格始终保持坚挺甚至持续向上，正来自于需求持续旺盛，在供给定价模式下产能薄弱环节具备定价权，所以硅料下降之快或部分来自于年初需求的大幅下滑。此外，硅片企业和硅料企业的博弈亦是硅料价格的最大扰动因素，近期由于节前备货需求增加和硅片企业的开工率提升，价格又有所反弹，正是这种博弈的体现。如果仅仅从硅料生产成本考虑，硅料全成本在6万元/吨左右，先进企业甚至更低，而再考虑硅料投资沉没成本和生产特性，硅料下跌还有空间，但在供给定价转向需求定价后，最终还是取决于下游需求。
      硅片而言，市场对于硅片的预期虽然有分歧但也相对一致，23年全球硅片产能预计超过700GW，需要硅料产能210GW，远远超过硅料实际供给量，因此硅片行业的产能过剩极其明显。当然硅片也存在结构性差异，例如210大尺寸、130薄片化以及N型的技术和产能仍有较大差异，这给一些企业带来护城河，同时也给了这些企业主动掀起价格战打击竞争对手的底气，但在价格稳态前这种行业间竞争和上下游博弈给硅片价格带来较大不确定性。
      电池片而言，这或是市场预期最一致的环节，一方面是电池产能相对紧缺，23年产能可支撑装机需求340GW，市场预期装机需求在350GW左右，全年电池片或处在紧平衡状态;另一方面，电池片处于旧技术向新技术突破的时点，N型迭代意味着P型产能逐步退场，技术迭代的过程P型价格波动程度或也并不弱。
      组件而言，组件以往市场认为往往是行业壁垒最弱、资本开支最低的环节，除部分企业海外具备渠道优势以外，组件企业客户成本弹性最弱，又同时容易受到上游提价冲击。在硅料下行周期，组件企业却被认为盈利性改善最大的环节，因为组件的期货属性导致下游降价速率要慢于上游，因此我们可以看到在硅料、硅片、电池片陆续降价的过程中，组件主流企业依然维持在1.7-1.8元/w左右，降级幅度远低于其他环节。但值得注意的是，组件在不远的将来或也面临硅料产能供给剧增的局面，光伏产业巨头纷纷布局组件，甚至硅料巨头也在入局，组件扩产周期又最短仅在3-6个月，组件毛利率的提升是短暂提振还是中期持续收益，这也是市场预期差所在。
      至于辅材，此前市场预期偏差本就不大，市场对于石英砂、EVA的供需紧平衡早有认知。石英砂方面，由于海外公司在国内大量缴纳意向金或签订锁量锁价长单签订后存在扩产意愿，后续供给存在一定程度的增加，而在8万/吨的价格区间供给端可能都能够抢一些半导体供应，所以石英砂也不会构成供给瓶颈，尽管相对的短缺可能仍会带来上涨动能。EVA方面，尽管存在进口设备和扩产周期较长的限制，但实际上有POE的替代，N型料增量会更多需要POE，粒子需求增速较高也同样成为行业卡脖子的环节。辅材价格或有继续上涨的压力，但市场预期