市场很多时候将股价比喻成小狗，基本面比喻为牵着狗的主人，人缓慢的往前走，但小狗前前后后的乱窜导致股价的巨大波动，但长期来看小狗的行走轨迹基本主人保持一致。所以小狗大幅落后于主人时，也就是股价落后于基本面情况是就是价值投资的好机会。
        对于市场公认的白马价值股，股价大幅落后基本面的机会不多，一旦股价走低往往也是当期公司基本面出现了大幅缺陷。但优秀的公司往往有非常强的自我调节能力，并且利用自身强大的竞争优势（定价权、成本优势、创新能力等）实现业绩反转，这种价值底部反转可以给投资者带来非常可观的双击收益（业绩反转叠加估值反转）。
        从理论的角度，金融学家De Bond与Thaler就对1926年～1982年期间在纽约证券交易所上市的股票进行研究中发现，过去5年中表现最好的35只股票(赢家组合)和表现最差的35只股票(输家组合)的收益， 在随后的3年中发生了反转， “输家组合” 的平均累计收益比“赢家组合“高出25％。随后的研究中，Jegadeesh(1990)与Lehmann(1990)都证明，在期限为一个月或一个月以下的投资中也存在反转效应。Chopra、Lakonishok与Ritter(1992)则证实了De Bond与Thaler的发现。
        但部分市场参与者简单的将历史PE底部区域看做是价值反转和抄底进场的好机会，但这恰恰是缘木求鱼、刻舟求剑。部分公司随着业绩的下滑，PE可以进一步降低，容易形成价值陷阱。那价值底部反转和价值陷阱如何有效区分呢？我觉得最重要的就是观察公司基本面是否发生反转或者是否已经消化了所有利空消息。 
        价值底部反转比较典型的案例就是14年的贵州茅台。2013-2015年国内经济下滑，并且叠加外部环境控制三公消费、八项规定等不利影响，白酒全行业负增长，大部分高端白酒批零倒挂，连茅台业绩14-15年也基本无增长。茅台14年初估值也到达历史底部 PE 10倍。 
        但从价格细节可以发现，在国窖1573和五粮液普五批零倒挂和大幅调低出厂价时，茅台相对其他高端酒，有效的控制了渠道和批零价格并且没有下调出厂价，从而完美的实现了高端白酒唯一的独特定价权，在公司和行业逐步恢复后在收入上大幅反超五粮液，奠定了后面几年一飞冲天的股王基础。
        2014年就是茅台底反转的绝佳投资机会，假设不考虑19年之后股价突破历史估值区间，仅在17年达到估值中枢上沿时卖出也能获得超过10倍的收益。
        价值陷阱的案例21年的中国平安。中国平安作为国内保险龙头，拥有独一无二的混业经营优势，因此一直以来估值享有一定的溢价，公司过去10年PE的底部区间也就在10倍左右。21年4月公司股价再次跌到历史底部区域，但这次底部估值并没有形成有效支撑，股价继续下滑。究其原因主要是当时公司基本面各种利空并未出清，反而有进一步负面放大的情况，保险的几个重要影响因子：新增保单收入、利率、投资资产质量在接下来的几个月中相继爆雷：国内长债收益率持续下行；居民消费疲软导致市场新增保单收入连续负增长；华夏幸福、恒大等房企的出事，引发了市场对保险公司和平安资产质量的大幅质疑。 因此基本面和利空要远远晚于估值见底，并且不利影响也大幅超出预期，因此今年的平安形成了典型的价值陷阱。目前华夏幸福处置方案落地、同时国家对地产调控小幅转向；长债收益率重新上行；但保费收入依然没有恢复增长，因此平安是否一定到达了底部还需要进一步跟踪和观察。
        小结：以上两个典型案例就是我对价值投资的粗浅理解，从中反映出价投并不是在估值底部买入的简单策略，而是要配合扎实的分析基本面和行业理解，真正找到企业基本面和估值的双重底部，从而实现有效的超额收益。