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2020年的第一只黑天鹅

2020-2-10 16:18:50 作者:中国龙团队
        新冠疫情无疑是2020年飞出的第一只黑天鹅,不论对实体经济和股票市场都是产生巨大影响的一个新因子。虽然目前市场普遍认为疫情将在二季度受到彻底控制,但思考疫情下对行业和市场的变化,还是非常具有意义。

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与非典时期的回顾比较
        回看非典时的经济和市场表现,得到的结论是突发性疫情不改变03年宏观基本面和二级市场大趋势。03年正处于中国经济发动机最强大的上行周期,加入WTO后,GDP连续保持两位数增速,同时CPI同比保持在1%以内,给政策空间留有巨大余地。因此宏观经济很快消化了疫情不利影响,03年全年的GDP增速为10%,即使受到SARS影响二季度GDP增速依然保持9.1%。而二级市场则处于2001-2005年从2200点调整到998点的下行周期中,03年4月开始的市场下跌看似是疫情引起,但实际总体结构处于01年国有股减持、以及高估值泡沫调整的趋势中。
        本次新冠疫情处于中国经济寻底过程中,19年GDP增速下滑到6%,虽然普遍认为20年进入弱反弹期,但疫情可能将本次反弹打断;同时CPI由于猪瘟影响上升到4%以上和控制高房价给政策刺激带来掣肘。预计新冠会触发政府的刺激性措施,但很难出现大幅度的经济反弹,不改变宏观经济继续寻底的趋势。而二级市场由于总体流动性充裕,处于结构性行情中,从开市一周的表现来看,疫情带来的恐慌性下跌很快企稳,并且没有改变热门的医药、TMT的上涨趋势。

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对行业的演化判断
1. 疫情期间最为利好的医药行业
从非典和本次新冠来看,对股价最为利好的无疑是医药板块,但当03年非典被控制的时候就是医药板块的顶部。预计本次新冠疫情的医药行业走势大概率也是复制这种路径。
2. 疫情带来冲击的行业
直接不利的当然是聚集类行业:餐饮、酒店、交运、购物、旅游、影院等。从非典情况看,只要疫情在短期受到控制,相关行业都在未来3-6个月内恢复到正常水平,股价也基本回归正常估值。但从这次新冠疫情看,市场对此已有一定认知,因此大部分行业并未出现恐慌式出清。
3. 疫情带来的新需求
03年非典带动了互联网购物这个概念的普及。本次新冠带动了本地生鲜配送普及、深化了数字内容需求(手游、在线视频、在线教育),以及开始大规模渗透云化办公(云计算、云办公、云视频)等行业。但其中很多公司参差不齐,大部分是概念炒作,未来跑出来的龙头目前看大概率还是大型互联网企业。
4. 长期利好低估值成长股
非典时期,市场从4月下跌到10月,但依然出现了很多逆势股。许多公司和管理层凭借优秀的素质带领企业走出疫情带来的不利,并且股价一路上涨再也没有回到非典时的低点,典型的比如上海机场、双汇发展、福耀玻璃等等。因此黑天鹅事件往往是找寻未来优秀企业的机会,从投资机会角度一种是优秀企业股价被错杀大幅回调的买入机会,另一种是行业基本面受到一定影响但优秀企业反而可以扩大市占率和优势的买入机会。

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        新年后的第一周,市场通过对03年非典的经验学习,很多逻辑已经反映在股价中。但还是有很多机会和变化需要探索和挖掘。同时目前市场对于疫情的一致预期比较乐观,还是需要谨防疫情的反复或者超出预期给市场带来的影响。


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