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警惕遍历性陷阱

2019/4/24 10:21:36 作者:中国龙团队
        遍历性的学术性解释是统计结果在时间和空间上的统一性,表现为时间均值等于空间均值。如果空间和时间上的数学期望相同,就叫「有遍历性」。什么是遍历性陷阱呢?举一个简单的例子,假设有100个人去一家赌场赌博,只有一个人赌到输光了而爆仓,那么根据这个样本可以很容易得到大约1%的赌徒会爆仓,如果赌博的事件一直重复,我们就可以说在同一时间内,平均有1%的赌徒输光。但如果一个人因此而去参与赌博,连续参与100次,是不是只有1%的几率输光呢?不是的,如果这个人在某个时刻输光了,那么他就在赌博中永久的出局了。因为随着时间的推移和次数的提升,他必定会遇到那输光的1%。时间上的均值不等于空间上的均值,也就是说空间上的同一时间一群人的集合的数学期望,和时间上的一个人连续很多次的数学期望不一样。
在随机拟合中,过往的历史概率往往不能适用于未来,证明了随机过程往往不具有遍历性,即是所谓遍历性陷阱。理解遍历性陷阱最直观的是我们说的黑天鹅事件,有些事平时看发生的概率确实很小,但一旦发生就是致命的。我们倾向于把自己归为正态分布的中间那部分中,毕竟都是普罗大众,但是忽略了即使是这样,我们也还是有机会走到两端的尾部。小概率事件的风险看上去似乎是一次性的,在第一次事件中幸存下来,并不会增加第二次小概率事件中的风险,因为事件是相互独立的。然而,持续暴露在小概率风险下的次数累计,即使失败的概率小到忽略不计,在持续的重复的过程中最终出局的概率会越来越接近100%。
        如赌场一样,股票市场没有这种遍历性——赢家和输家的收入差距是呈现几何级数分布的,运气不会像阳光那般均衡地洒在每个人身上;股票市场的赢家输家的收入分布正是非对称的,赢家永远是少数。但资本市场上的投机行为通常具有遍历性,我们往往在初期尝到了高回报的甜头,这些诱惑让我们陷入遍历性陷阱。一旦进入遍历性陷阱,亏损只是时间上的问题。对遍历性的不理解、不重视,将给我们的投资生涯带来毁灭性打击。过去的A股市场总是流行高送转股、一元股等概念投资的现象,努力给股东创造回报的好公司跑不过炒作概念的妖股,但是投资于这一类的股票随着时间的推移,尽管一开始赚钱,风险逐步累积直到最终股价雪崩。所以我们应该投资而非投机,投资于市场真正为股东赚取回报并与股东分享利润的好公司。做投资打破遍历性陷阱的原因在于通过延长时间架构来打破市场短期不均衡的分配规则。靠长期、少量且正确的决策来获取更大概率的成功,让运气站在自己这一边。
        当然我们也要允许有遍历突破的情况存在,这可能对应着创造性破坏,对应着路径依赖与锁死,只不过是遍历突破在短期的概率测度应该是 0,或者假设是 0。 正如第一次工业革命蒸汽时代提高人类的劳动效率,第二次工业革命电器时代推动老工业的技术革新和发展,第三次信息技术革命的改变了人类社会的运作模式,新经济的发展将根本性的改变过去的成功路径,遵循过去成功经验的投资逻辑要保持动态的调整以避免路径依赖。然而,我们有拥抱新经济的勇气,但同时也保持对旧经济的敬畏。


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