价值投资的关键之一是判断公司的内在价值，而计算公司内在价值最符合逻辑的是现金流折现模型（DCF模型），由威廉姆斯在1938年出版的《投资价值理论》一书中首先提出。
        尽管不少优秀的公司具有充裕的自由现金流，尽管未来现金流的多寡对企业价值的评估如此重要，但价值投资者真的去用现金流折现估值方法详细计算的时候，都会感到迷茫和吃力。现金流折现模型是精确的计算公式，最重要的三个变量是：现金流、存续时间和折现率，但其局限性就在于这三者的准确性导致无法精确计算内在价值。
        首先是未来的现金流充满着不确定。未来自由现金流的增长如果是按照过去平均水平增长计算，自然容易解决；但实际情况并不是这样，未来有太多不可知，按照过往的数据线性外推有很大的误导性。
        其次是公司未来的存续时间不确定。公司的寿命有长有短，可口可乐一百年了仍然青春焕发，也有不少公司特别是新兴行业的公司不到10年就破产。公司未来的存续期间不仅取决于公司自身的竞争力，也与所处的行业高度相关，很难有一个统一的标准。
        第三是折现率的选择：塞斯•卡拉曼在代表作《安全边际》中阐述折现率就是使投资人对未来的货币与现在的货币感到等值时的利率。但并没有一个所谓“正确的”折现率，也没有特定或精确的方法可以来决定它。投资人选择合适的折现率与他的风险偏好、风险认知和承受能力，以及其它投资机会的报酬率等因素相关。
        折现率虽然可以由自己主观确定，但前两个指标都是对未来的估计值。未来可产生的自由现金流的折现值的估值方法虽然是科学的投资原理，但由于其数据的主观性和预测性，实际很难计算。芒格也说“虽然巴菲特最推崇自由现金流的估值方法，但我从未见他坐下来拿着计算器仔细计算过”。
        （1）现金流折现的估值模型，更多的是一种思维方式
现金流折现着眼于公司的长期价值。影响公司未来现金流的因素，除了从现有的财务报表中找寻，更需要对行业属性和商业模式、行业规模和趋势、公司的核心竞争力、经营策略、经营资源（有形及无形资产）等有清楚的认识和评估。
        现金流折现可以对股票、债券等跨类别资产比较，现金流折现对公司是属于新兴行业还是传统行业，并没有偏见。虽然价值投资者大多表现的很保守，较少投资新兴产业，主要是新兴产业公司的寿命和现金流预测更难，哪怕只是模糊的预测。但现在部分科技类公司不再是传统意义上瞬息万变、朝不保夕的科技类公司，而是建立了强大的品牌护城河、低成本护城河、网络效应护城河和极高的用户转换成本护城河，而更像是传统的金融公司、消费品公司或者公用事业公司，完全可以一起比较。现金流折现可以让我们把握住投资的本质，打破投资的种种偏见和认知偏误的束缚。
        现金流折现也告诉我们一个道理：无论公司的利润表多么完美，如果在经营多年之后仍不能拥有充沛的现金流，都不能称之为优秀的公司。
        （2）现金流折现的估值模型是科学也是艺术，需要足够的安全边际
现金流折现模型是符合逻辑的科学，但由于没有谁能穷尽所有因素对未来进行准确的预判，同时掺杂着投资者的经验、知识甚至直觉，因此内在价值的判断也是一门艺术。既然是艺术，就有自由发挥空间的，也就意味内在价值的评估是区间值。
        虽然模糊的正确要胜过精确的错误，仍需给模糊的正确留有足够的安全边际，一方面降低因犯错带来的风险，另一方面增加成功之后的收益率。