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寻找产业链中的“蝴蝶”

2016-11-6 23:47:02 作者:中国龙团队
    蝴蝶效应效应最常见的阐述是:“一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶,偶尔扇动几下翅膀,可以在两周以后引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。”理论上是指在一个动力系统中,初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。这是一种混沌现象。任何事物发展均存在定数与变数,事物在发展过程中其发展轨迹有规律可循,同时也存在不可测的“变数”,往往还会适得其反,一个微小的变化能影响事物的发展,说明事物的发展具有复杂性。在现实的产业链条中也会遇到类似的情况,比如厄尔尼诺现象造成北美的降水变化,引起北美农产品收成变化,从而对全市场农产品价格产生影响。因此产业链研究的最高境界就是寻找到影响产业量和价变化的那只“蝴蝶”,并且能预期“蝴蝶”带来的变化。这就需要深厚和扎实的产业知识和功底,同时在行业上下游有丰富的人脉掌握行业的变化情况。今年在行业中遇到的几个类似案列让我对产业中的“蝴蝶”有了更深的理解。
    1.政策变量带来的机会: 光纤光缆行业过去在国内属于相对过剩产能,光纤价格从2007年的200元/芯公里一路下滑2015年的50元/芯公里。光纤的上游是光纤预制棒产品,虽然国内几家巨头也有了光纤预制棒技术,但和国外龙头比在质量和成本上依旧有差距,整个行业一直没有出现拐点性机会。直到2015年三季度,商务部裁定国外光纤预制棒产品倾销,需要加收额外的关税且进口量也被收紧,导致国内和国外光纤预制棒的成本优势出现扭转,国内预制棒成为了光纤光缆企业的紧俏需求。同时,中国移动展开了大规模的宽带固网建设,加大了15和16年的整体光纤光缆的需求,光纤预制棒和光纤价格一路上升,16年3季度光纤价格达到70元/芯公里,给企业带来大幅盈利。因此该政策就是产业链的“蝴蝶”,政策变化导致上游缺货和加价,叠加下游需求的扩展,整个光纤光缆产业出现了一个量价反弹的大机会。
    2.海外变量带来的机会: LCD面板行业是个千亿美元市场的大行业,行业的关系是下游电视等厂商和上游的面板厂。两者的关系一直处于弱平衡中,因为下游电视等消费品的价格持续下跌,因此面板厂和电视厂处于博弈状态,面板厂赚的多意味着电视厂商盈利变少。这几年随着国内京东方大型面板制造商崛起,国内外面板厂商竞争激烈,面板价格也一路下滑。但15年底,韩国巨头三星关闭了一家LCD面板工厂转向OLED领域,这个变化打破了原有行业供需的弱平衡,直接导致面板价格开始大幅反弹,一路上涨超过50%,京东方等面板企业受益于面板价格上涨,16年下半年开始大幅盈利。三星关厂引起的“蝴蝶”盘活了整个面板价格和市场。
    3.跨行业变量机会:铜箔和覆铜板是非常传统的电子制造业,铜箔的用途过去主要就用于生产覆铜板和印刷电路板,因此供需都非常稳定,随着国内制造和加工业崛起,铜箔生产也处于逐渐过剩的状态。15年受国内电动车需求的带动,锂电池销量大增,而铜箔用于锂电池负极材料也因此需求大增。预计16年国内电动汽车销量突破40万台,2020年预计当年销量突破200万台,巨大的电池带动了锂电池需求,也带动了铜箔需求。许多铜箔企业将产能转移到了锂电池领域,由此造成了传统覆铜板用铜箔的供不应求,导致了一轮猛烈的价格上涨,16年前三季度铜箔出厂价格上涨超过60%,而且持续处于供不应求状态。在这个行业中,跨行业的锂电池成为了“蝴蝶”。
    以上三个研究案例,揭示了行业变量“蝴蝶”的重要性。但往往在把握行业机会前,需要分析师下一番苦工。我个人觉得行业研究的第一层次是清晰的了解行业上下游,行业内竞争和核心企业情况;第二层次是对于行业内的变化带来的影响作出及时和准确的分析,尤其是能对“蝴蝶”煽动翅膀后造成的影响作出预判;而最高层次则是能够随时洞悉产业链


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